经济仍在回落 供给侧改革加快推进——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

4月经济数据超预期回落，显示经济回暖面临新的变数。截至月中的5月高频数据显示经济较4月继续回落，通胀温和。从本周数据来看，房产成交在经历了5月首周的大跌之后，本周环比有所回暖；电厂耗煤在经历了上周的大降之后，本周也有显著提高。高炉开工率大幅提高，或与供给侧改革加速推进有关。我们煤炭分析师的调研结果也证实供给侧改革的实质性推进或超预期。农产品价格继续回落，通胀温和。美元走强叠加国内需求有所回落，除原油外主要大宗商品继续下跌，但油价大涨仍带动CRB指数小幅反弹。

原因及逻辑

上游行业。煤炭：价格持平，库存大降。本周煤价继续持平，但6大电厂耗煤回暖且高炉开工率大幅上升带动秦皇岛港库存提高。预计供给侧改革叠加耗煤回暖，煤价将会上涨。有色：价格下跌，库存去化。受美元走强及国内需求回落影响，铜、铝、锌等价格继续下跌，库存仍在去化。原油：油价大涨。尽管美元走强，但受美国原油库存及产量减少影响，原油价格大涨。铁矿石：价格大跌，国内库存上升。受美元走强及供给侧改革去产能影响，铁矿石价格继续大跌，国内港口库存下降。CRB指数小幅走强。尽管美元走强叠加国内需求回落，使得除原油外其他大宗品继续下跌，但油价大涨仍带动CRB现货指数小幅走高。农产品：价格继续回落。农产品批发价格指数周环比继续回落1.52%。其中，猪肉批发价格环比小幅回落，蔬菜批发价格周环比继续大跌6.89%。

中游行业。钢铁：价格大跌，开工提升。受国内需求回落及前期黑色大跌等影响，Myspic综合钢价指数大跌6.83%，但全国高炉开工率大幅提高1.1个百分点，显示供给侧改革加速推进。水泥：中南、华北价格上升。全国水泥价格指数上升0.66%，主要由中南、华北水泥涨价拉动。化工：价格下降。涤纶长丝POY价格下跌1.49%，华东地区PTA价格下跌3.26%。但国内PTA开工率大幅提升2.11个百分点。电力：耗煤回暖。在经历了上周的大跌之后，本周6大电厂日均耗煤回暖。

下游行业。房地产：本周销售回暖。在经历了5月首周的房市大跌之后，本周30大中城市日均成交周环比提高11%，显著回暖。一、二、三线均有上升，一线最为显著。机械设备：价格略降。受钢铁价格下跌及需求回落等影响，机械设备价格指数略降。机电产品价格持平。纺织服装：价格略升。5月9日当周，柯桥纺织价格指数略升0.26%，主要由服装面料类及家纺类价格指数上升拉动。文教娱乐：电影票房大增。受五一档期影响，5月8日当周电影票房即观影人次继续大增，分别增加32.5%和26.4%。交通运输：BDI继续下跌。受原油外大宗回调影响，BDI指数继续下跌4.91%。煤炭运价只跌回升。CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别提高3.75%、4.43%和6.08%。

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